Yalnızca bir otomotiv markası değil; aynı zamanda Türkiye’nin sanayideki gücünün ve yenilikçiliğinin izlerini taşıyan bir başarı hikayesi: Ford Otosan.
FROTO, “hikayesi olan bir şirkete yatırım yapmak” denildiğinde akıllara ilk gelen isimlerden biri. 2024 yılı için mevcut makro ekonomik koşullar sektör için olumsuz sonuçlar doğursa da hem Avrupa’da başlamış olan hem de Türkiye’de son çeyrek itibarıyla başlaması beklenen faiz indirim sürecinin talepte canlılığı beraberinde getirmesi bekleniyor.
Peki şirketin mevcut görünümü bize ne söylüyor?
Detaylara birlikte bakalım.
Sektörel anlamda daralmanın görüldüğü 2024’ün ilk aylarında özellikle para politikasına ilişkin hamleler sonucunda faiz artırımları ve oto pazarına yönelik düzenlemenin etkisini hissetmiştik. Mart ayındaki sınırlı büyüme sonrasındaki 4 ayda pazarın daraldığını takip ettik.
Türkiye Otomotiv Distribütörleri ve Mobilite Derneği’nin paylaştığı verilere göre, 2024 yılı Ağustos ayı otomobil ve hafif ticari araç pazarı 2023 yılı Ağustos ayına göre 0,8% artarak 90.134 adet oldu. Yani sınırlı da olsa ağustos ayında sektörde bir büyüme gerçekleşti.
FROTO özelinde baktığımızda ise ağustos ayında satışların yıllık bazda 2% azalışla 8.159 adede gerilediğini, binek araç satışları önceki yıla göre 7,1% azalırken, daha büyük paya sahip olan hafif ticari araç satışlarının 0,6% arttığını belirtebiliriz. Şirketin pazar payı yıllık bazda azalırken ve aylık bazda artmış gözüküyor..
Ford Otosan’ın, 2024’ün ilk 7 ayında hafif araç segmentinde pazar payını 1,4 puan kaybettiğini belirtebiliriz.
- Bu kayıp, yeni modellerin üretiminde yaşanan sorunlardan kaynaklanırken, Nisan ayından itibaren toparlanma işaretleri gözlemlendi. 2024’ün ikinci yarısında, yeni lansmanların ve daha iyi bulunabilirliğin etkisiyle pazar payında iyileşme beklenebilir.
Ağır ticari araç pazarına bakıldığında, 2024’ün ilk yarısında 9%’luk bir daralma yaşandı. Bununla birlikte, yılın ilk iki ayında, özellikle Avrupa’daki üreticilerin stok indirimleri sayesinde Türkiye’de ağır ticari araç satışları yıllık 20% arttı.
- Genel beklenti, yurt içi ağır ticari araç pazarının 2024’te 19% daralacağı yönünde. Ford Otosan’ın bu segmentteki satış hacmi ise 1Ç24’te 15% düştü, ancak yılın ikinci yarısında pazar payının toparlanması bekleniyor. Genel olarak, Ford Otosan’ın 2024 yılında yurt içi satışlarının yıllık 12% azalarak 104 bin adede düşmesi öngörülüyor.
İhracat Performansında İyileşme Beklentisi
Ford Otosan’ın ihracat performansı, 2024’ün ilk yarısında yaşanan üretim sorunları ve Custom modelinin lansman gecikmeleri nedeniyle baskı altındaydı. 2024’ün ilk yarısında ihracat satış hacmi 4% düşüş gösterdi.
- Ancak Ağustos 2024’te yıllık 48% artarak 25,5 bin adet oldu. 8A24’te Ford’un ihracatı 3% artarak 207 bin adet oldu. Şayet trend bu şekilde devam ederse yıl bazında şirketin ihracat hacmi yaklaşık 315 bin adede ulaşabilir. Yine de bu sayı şirketin 2024 öngörüsü olan 350-380 bin adedin altında kalır.
Öte yandan, Ford’un Romanya’daki operasyonları yılın ilk yarısında 14% büyüme kaydetti ve özellikle Courier modelindeki üretim sorunlarının çözülmesiyle 2024’ün ikinci yarısında daha yüksek sevkiyatlar öngörülüyor.
FAVÖK marjı daralmaya devam edecek mi?
2023 yılında maliyet kontrolleri ve güçlü talep sayesinde 10,4% olan FAVÖK marjı, 2024’ün ilk yarısında çeşitli faktörler nedeniyle 7,5%’e geriledi.
- Özellikle olumsuz satış karması, yeni nesil Custom ve Courier modellerinde yaşanan üretim sorunları ve 2024’ün ilk yarısında yaşanan döviz kurlarındaki dalgalanmalar bu düşüşün temel sebepleri arasında yer aldı.
Yönetim, 2024’ün ikinci yarısında araç bulunabilirliğinde iyileşme bekliyor, bu da stok devir hızını artırabilir.
FROTO Hedef Fiyat! Ortalama Hedefler “AL” Demiş
Selçuk Gönençler’in eylül ayının başlangıcında Midas+ için yaptığı FROTO analizinde bir yol ayrımı vardı. Hareketin aşağı yönlü devam ettiğini gözlemledik ve videoda belirtilen seviyelerde bir sıkışma yaşandı. Fakat mevcut seviye dikkate alındığında 919 seviyesinin üzerinde kalan FROTO için yukarı trend ihtimali yüksek.
Selçuk Gönençler’in 919 üzerinde kalıcılık sağlamış FROTO için hedefleri kısa vadeli 1036-1084 seviyeleri olurken orta vadeli 1222-1320 seviyeleri takip edilebilir. Şayet fiyat bu seviyenin üzerinde tutunamazsa 919-852 seviyeleri arasında bir düzeltme süreci yaşanabilir. 852 seviyesinin altı ise 852-831 aralığında maliyetlenme fırsatı veren bölge olabilir.
FROTO Temel Analiz
Enflasyon muhasebesinin stoklar üzerindeki etkisi ve bunun satılan malın maliyetlerine yansıması nedeniyle şirketin brüt kârı yıllık bazda 26% daraldı. Genel anlamda enflasyon muhasebesinin etkisinin hissedildiği bilançoda rasyoların da bu etkiyle birikte gerilemiş olduğu dikkat çekiyor.
Şirket 5,65 F/K ile ağırlıklı ortalaması 6,58 F/K olan sektörüne kıyasla cazip fiyatlanıyor. Geçen yılın aynı çeyreğine kıyasla FAVÖK’deki artış FD/FAVÖK rasyosunun 9,39 seviyelerine gerilemesi dikkat çekiyor.Fakat yine de sektörün ağırlıklı ortalaması olan 7,37’nin üzerinde. Şirketin PD/DD rasyosu 3,71 ancak 2024 yılının ilk 6 ayında özkaynak kârlılığının 65,83% olduğu dikkate alınırsa PD/DD rasyosunun cazip kaldığı belirtilebilir.
Yatırılan sermayenin getirisi (ROIC) 22,21% fakat burada son üç çeyrekte bir gerileme olması dikkat çekici. ROIC’in yüksek olması şirketin varlıklarını verimli kullandığını gösterir. Yaşanan sektörel baskının etkilerini burada da hissedebiliriz.
Nisan ayında ödenen temettü ve stokta tutma süresinin artmasıyla beraber stokların maliyetinin artması net borcun 68,4 milyar TL’den 40% artarak 95,7 milyar TL’ye artmasına yol açtı. 2024 yılının ilk 6 ayında şirketin finansal borç oranının arttığını gözlemliyoruz fakat bu oran 40,79% ile kritik sayılabilecek 50% seviyesinin henüz altında. Ayrıca FROTO’nun dönen varlıkları ile kısa vadeli borçlarını ödeyebilme kapasitesini gösteren cari oranı da 1,18 ile görece sağlıklı gözüküyor.
Ufukta Ne Var?
Açıklanan son bilançosunda Ford Otosan 2024 yılı için satış, üretim ve yatırım harcaması beklentilerini sabit tutarken yurt içi toplam otomotiv pazarının 800-900 binden 1-1,1 milyar adete revizyon etti. Yapılan bu revizyona rağmen yurt içi satış hacmi beklentisini 100-110 binde korumaya devam etmesi yatırımcıların kafasında soru işareti bıraktı.
Ek gümrük vergilerine rağmen Çinli firmaların fiyat konusunda rekabet üstünlüğü devam ediyor. Bununla birlikte, talepteki daralmayla otomotiv firmalarının marjlarındaki geri çekilme, artan rekabet ortamını daha da etkili hale getirmiş olabilir.
Ayrıca Ford Otosan 2024 yılı için 560-610 bin yurt dışı satış hacmi planlarken toplam olarak 660-720 bin satış hacmi planlanmaktadır.
Geçen sene 900 milyon avro yatırım harcaması gerçekleştiren şirket 2024 yılında da 900 milyon-1 milyar avro arasında yatırım harcaması gerçekleştirmeyi planlıyor.
20 Yıldır Temettü Ödüyor! Froto İkinci Temettüyü Ne Zaman Dağıtacak?
FROTO, 2004 yılından bu yana istikrarlı bir şekilde kârını yatırımcıları ile paylaşıyor. Şirket son 20 yılda toplam 6 milyar dolar temettü dağıttı. Hem temettü dağıtırken hem de bir yandan Borsa İstanbul’un en fazla AR-GE harcaması yapan şirketi olması da oldukça dikkat çekici. Hatta şirket 2025 yılına kadar tüm modellerin elektrikli versiyonunu sunmayı planlıyor.
Şirket geçtiğimiz sene 2. temettü kararını 2 ekim tarihinde vermişti. Bu yıl için ilk temettüsünü geçtiğimiz nisan ayında hisse başına brüt 43.30 TL, net 38.97 TL nakit olacak şekilde dağıtan şirketin ikinci temettü kararı için yatırımcılar yine ekim ayını bekliyor.
Bu içerik, içeriğin yayınlandığı günkü veriler baz alınarak hazırlanmıştır. İçerikte geçen hedef fiyat tahminleri, uzman ve analist yorumları bu içeriğin yayınlandığı tarihte geçerlidir. Bu tahmin ve yorumlar zaman içinde değişkenlik gösterebilmektedir. Bu sayfada yer alan haberler ve haberlerin içerdiği şirketler hakkındaki bilgiler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Kullanılan hisse işlem görselleri; hisse adı, fiyatı ve grafikleri de dahil temsilidir, yatırım tavsiyesi değildir.
Detaylı bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Ford Otosan, KAP
